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投资者会这么疯狂吗？按规定，在认购证发行期间，认购证的数量是保密的，人们认购带有很大的盲目性，超量认购的情况完全有可能发生。那段时间，我时常奔波于上海、青岛之间。青岛市热闹极了，宾馆、旅馆都住满了全国各地前来购买认购证的人，大街小巷都能听到人们操着南腔北调谈论青岛啤酒股票，几乎所有人都认为这是一个投资机会。
从当时的情形看，根本无法推算认购证到底会销售多少，最后我拍板决定印３亿份。不过为防万一，我让印刷厂先不销毁板子，一旦库存认购证不能满足需求，再临时开机印刷。
《荣辱二十年：我的股市人生》 第四章（7）
时任山东省委书记的姜春云对青岛啤酒股票的发行工作强调：“宁可小题大做，也要确保万无一失”，青岛市委市政府专门发文严肃发行纪律，并召开全市处级以上干部大会，对发行工作进行动员布置。发行日当天，青岛市公安局出动了3 000名公安干警到我们在全市指定的认购证发售点维护治安。对一只股票的发行工作，动用的人力、物力以及方方面面的重视程度，都是空前的，这套工作程序此后在各地的股票承销工作中被广泛运用。由于认购证承销点多，又是无限量发行，因而在承销中并没有出现预想中的各种问题，中国证监会对我们的各项组织工作非常满意。
1993年7月15日，申银证券工作小组完成了全国第一本规范化股票发行说明书，连同其他材料报送位于北京的中国证监会，7月19日即获批准。赵鼎夏捧着厚厚的青岛啤酒股票承销上报材料，向我显摆：“阚总，这套材料值几百万元，很多证券公司问我们要，可不能给他们。”
7月下旬，刘鸿儒主席来青岛。听了我的汇报后，难得地给予了充分肯定，“申银证券的工作很有成效，各项工作考虑得很周道，我看可以发行了。”领导小组一声令下，上百辆军用卡车满载认购证从西安、石家庄向青岛进发，30万箱认购证堆在仓库里，像座小山。
7月31日，青岛市208个销售网点，400多个柜台，同时公开发售。
整个认购证的发售进度与我们事前估计的差不多。第一天非常踊跃，有些网点出现了排队认购的情况，此后几天比较平静，最后一天再掀高潮，到了规定的截止时间，还是不断有人涌进各个认购点，为此有人请示是否要延长发售时间，我们指挥部不同意，要求各发售点按规定时间停止发售工作。事后，有些投资者告诉我们，他们也在观察我们，如果我们延长发售时间，他们就准备闹事，指控我们延长发售时间，导致认购证发售过多，中签率下降，给他们造成投资损失。当天晚上，各发售点的汇总数据就出来了，青岛啤酒股票认购证发售数量为2873 4亿余份，认购证收入高达5746 8亿元，我们事先准备的认购证剩下不足2 000万份。尽管顺利完成，但看到这个数字后，我还是惊出一身冷汗。
有些投资者告诉我们，尽管我们的保密工作做得非常出色，但他们还是能推算出我们的总发售量。他们每天到我们的各发售点去买一些认购证，根据认购证的编号，推算我们的发售额，由此再推算本次发行的中签率，据此决定自己的购买数量。认购证卖出28亿份，意味着每股青岛啤酒股票实际认购成本为１２元，投资者投资成本过高的问题突现。
１９９３年8月27日，青岛啤酒股票在上海证券交易所挂牌交易，开盘价在投资成本价以上，此后受到抛盘的压力，价格下行，最后在我们的极力护盘之下，当天收盘价格收在了投资成本价之上。当年，上证指数曾出现一轮上涨行情，从上年底的８００点开始上升，２月份最高点达到１ ５５８９５点，但随后下滑。至青岛啤酒股票公开发行时，上证指数已跌到１ ０００点左右。青岛啤酒上市后，股价随大市不断下滑，一度每股价格跌到２元多，等于当时一瓶青岛啤酒的价格，那阵人们喝青岛啤酒时，常说“又喝掉一股青岛啤酒”。应媒体要求，我在《上海证券报》等报刊发表名为《风物长宜放眼量》的文章，我认为青啤改制后，企业股价市值达到40亿元，一跃成为青岛市最大的企业，已彻底改变了过去一直依赖银行、利息包袱重的状况，实现了无债经营，所以青啤是投资者中长期投资极为理想的一个项目。此后青岛啤酒股票又回升到１２元，但很快又回落。我在２００２年６月写这篇文章的初稿时，瞥了一眼股市行情，当时青岛啤酒股票的价格是７６元左右。购买青岛啤酒原始股票的投资者，投资近十年还是没有赚到钱。今天，我重新修改此稿时，青岛啤酒股票价格在28元上下。
青岛啤酒股票发行过程中有两个小插曲，差点影响申银证券此后的发展前程。
青啤股票的发行地点集中在青岛市，并规定一律不得在异地发行，但在发行时，上海有些证券公司暗暗办起异地认购业务，申银证券公司有些营业部也想这样做，被我发现后严厉制止。另外一件，赵鼎夏带着认购证设计印刷承包商找到我，希望我们把每份认购证的印刷价格抬高01元，增加的部分与我们共享，认为这样能给公司带来千万元的收入。我告诉他们，绝对不可以，申银证券绝对不能因小失大。
在青岛啤酒发行的庆功会上，刘鸿儒主席见到我就说，他一直关注申银证券在青啤承销工作中有没有违规违纪行为，“如果有，我马上把你们主承销商的帽子摘掉。要知道出了问题，你们保不住，我这个老头的帽子也保不住啊！”
作为承销商的申银证券公司，在青岛啤酒股票的承销业务中，可以说是名利双收。青岛啤酒股票的成功发行，使申银证券公司名声大振。此后，北至哈尔滨，南至广州，西至新疆，申银证券拿到了一个又一个承销业务，连续数年，成为承销业务最大的全国性证券公司。不少投资者跟着申银证券在青岛啤酒股票上没有赚到钱，但在此后的股票认购中几乎都赚到了大把的钱。那几年，只要申银证券在哪里发行股票，就有一批忠实的申银客户从全国各地赶到那里，今天的不少股票大户见到我还时常提起当年的那一段往事。
青岛啤酒承销中56亿多元的认购证销售收入，扣除印刷和发售认购证网点成本约几千万元后，全部用于社会福利事业和中国证券市场建设。
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