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模和水平超过国内当时很多省市级的证券公司。时至今日，我和已担任申万巴黎基金管理公司董事长的姜国芳、虽已退休却仍在参与众多社会工作的缪恒生，以及已担任海通证券公司总裁的李明山聚在一起时，还常常回顾那段团结合作参与早期证券业大发展的美好时光。
针对青岛啤酒股票的发行，我们班子关起门来作了认真研究。我们认为青岛啤酒股票的承销工作，无论是中国证监会，还是青岛市政府，考虑的首要问题是如何确保承销成功。深圳刚刚发生一起惊动全国的“8？10”事件，事件的导火索就是股票承销工作中的严重舞弊行为。因此，对选择青岛啤酒股票承销商，我
申银证券班子全体合影前左起：姜国芳、我、缪恒生；后左起：胡瑞荃、黄贵显、李明山
相信没有人敢过多地投入人为的情感因素。选择承销商，主要是看工作经验和诚信度，这方面，申银证券具有绝对优势，国内第一个A股、第一个B股都是我们
承销的，上海上市的股票绝大部分也都是我们承销的，股票承销经验在国内证券行业中具有绝对优势。更重要的是，申银证券在这些股票的承销工作中，没有发生过任何违纪违规以及诚信问题。
我们决定兵分三路：一路直奔青岛，与青岛啤酒公司正面接触。由公司副总裁姜国芳带队，成员有国际部总经理陆文清、副总经理郭纯和当时申银的合作伙伴魏纯、董颖等。我让去青岛的申银人衣服穿整齐点，公司的资料多带点。那几年，证券公司的着装还是比较乱，我在公司也强调着装问题，但还是有人不习惯。我告诉他们：“青岛啤酒同时在着手准备H股的发行，打交道的都是穿洋装的人，我们可不能一身‘土八路’服装上门去。”果然，姜国芳带着一帮西装革履的小伙子们到了青岛，受到了青岛方面的高度重视。他们看了我们公司的资料，了解了我们公司的历史，言语中已对我们的承销经验持有几分肯定。。 最好的txt下载网
《荣辱二十年：我的股市人生》 第四章（5）
另一路由公司副总裁李明山带队前往北京，负责跑证监会等部门，了解与青岛啤酒股票发行相关的情况，因为唯有知己知彼，方能百战不殆。
副总裁缪恒生则带着一组人在家潜心研究青岛啤酒股票发行的具体方案，包括发行方案、改制方案和上市方案，其中的关键是发行方案。
几经周折，申银证券终于与全国30家证券公司一起拿到了青岛啤酒股票发行招标书。
公司随后成立青岛啤酒工作小组，组长是赵鼎夏。赵鼎夏大我七岁，原是工商银行上海职工大学的校长助理，后来进入申银证券任调研部经理，不久后，在调研部的基础上独立注册成立了申银证券公司证券研究所，任所长。老赵主动请缨，要求担当青岛啤酒项目组组长，尽管老赵从未干过股票发行业务，但我对他的能力充满信任，同意了他的请求。
工作小组在副总裁缪恒生分管下，按投标书的要求立即着手各项准备。
改制方案方面具体情况如下：青岛啤酒厂成立于１９０３年，由英德商人合资兴建，是我国品牌最响的一家啤酒厂。当时青岛啤酒厂分一、二、三、四厂，尽管厂子有大有小，但都是独立法人，使用同一个商号。方案是把他们组合成一个股份有限公司，其中哪些资产应该进入，哪些资产应该剥离，是重点考虑的问题。几经权衡后，我们的方案终于成形。
承销方案方面的情况是：我们认为深圳“8？10”事件，问题出在事先已定好10％的中签率，而申银证券公司在上海股票的承销中已尝试了多种股票承销方法，但都难以运用到青岛啤酒的股票承销上。因此，我们设计了一套新的承销方法——无限量发行认购证的方式。这种发行方法与我们过去使用的认购证的方式有很大的区别。整个发行办法的第一步是发售认购证，每张认购证２元，不记名，不挂失，不限量，发售认购证所得，扣除工本费后上交地方政府和中国证监会。认购证发售后，根据发售总量和股票发行总股数确定中签率，在公证机关的监督下，进行摇号抽签，并将抽签结果通过媒体向社会公布。最后，投资者凭借中签认购证，缴款认购股票。
而发行价格方面，分析青岛啤酒80万吨产能的市场占有率、每万吨啤酒的投入产出以及青岛啤酒的发展趋势，结合资本市场的情况，承销方案确定发行价格为每股638元。
1993年2月14日，青岛啤酒组成评审委员会，对30家证券公司拿出的承销方案逐一评审，申银证券排在最后。在45分钟的答辩中，申银证券代表围绕发行价格、承销中可能遇到问题和解决方案等一一作了回答。申银证券提出的无限量发行认购证方式，得到了证监会、青岛市政府、青岛啤酒厂代表的一致认可，申银证券报出的每股638元的发行价格，与青岛啤酒厂每股6~7元之间的心理价位最为接近。于是，申银证券脱颖而出，一举中标。很快，中国证监会批准申银证券公司作为青岛啤酒股票发行的主承销商和上市保荐商。
我们五六人组成的工作小组被派往青岛，副总裁缪恒生在青岛坐镇指挥。
青岛市方面成立了青岛啤酒股票承销领导小组，由当时青岛市主要领导俞正声任组长，我也是领导小组成员，成员中有青岛市各有关方面的领导。第一次领导小组会议在青岛召开，中国证监会主席刘鸿儒专程前来参加会议。会议审议了青岛啤酒股票承销方案，认真研究了股票发行过程中的公正性和安全性问题。刘鸿儒主席是个随和的人，证监会那帮人私下亲昵地称他“刘头儿”。但在那次会议上，刘主席很严肃地对我反复叮嘱，要“精心准备，万无一失”。领导小组下面设立了保卫组、宣传组、监督稽查组，组长分别由市公安局局长、宣传部部长和证管办主任担任。 电子书 分享网站
《荣辱二十年：我的股市人生》 第四章（6）
工作小组在青岛的第一项工作就是企业实质性的改制工作。四个企业组成一个股份有限公司，难度非常大，各厂之间互不服气，谁都想在未来的股份公司中当老大。好在这方面工作有青岛市政府的支持，因此进展得还算顺利。
计划中，青岛啤酒向国内公开发行一亿股A股，每股发行价格６３８元人民币，同时，在香港发行三亿多股H股。当时股票一级市场人气很旺，谁都看好青岛啤酒这第一张全国范围公发的股票。此前，深圳和上海在股票发行中都出现了这样那样的问题，因此中国证监会要求我们对于青岛啤酒股票的承销工作务必做到公开、公平、公正，同时不能发生影响社会正常秩序和社会治安方面的问题。青岛啤酒股票的承销工作也是中国证监会成立后直接主持的第一张股票发行工作，他们希望我们通过青岛啤酒股票的承销，摸索一套成功的做法，作为此后股票发行的范本。证监会为此专门派人在青岛与我们的工作小组共同工作。
无限量发行认购证，这个方案的优点是可以满足对青岛啤酒发行工作的全部要求，缺点是对认购证的发行数量难以控制。如果认购证人气不足，承销商有包销的风险。如果认购证发行过多，中签率过低，无疑加大了投资者的投资成本，增加了投资者的投资风险。从当时情况看，后一种的可能性最大。为此，证监会要求我们加强这方面的宣传，把这些道理说清楚，告诉投资者购买认购证有风险。我们在承销青岛啤酒股票前，在中国证监会指定的几大证券报上，认真宣传了这种承销方法。
认购证的设计、印刷、保管，工作量非常大。为了防止伪造认购证，我们请西安、石家庄两家印钞厂承担认购证的印刷任务，青岛当地驻军出动军车帮我们把认购证武装押运到青岛市。在青岛市设立了专门的认购证成品仓库，部队派了一个连的士兵负责保卫工作。认购证发行时间只有两三天，而认购证印刷量大，必须提前一个多月开机才能满足我们的需要，而按我们制定的发行方案，所需的认购证都必须在认购证发行日前全部入库。因此，当时最大的难点就是认购证印刷数量的问题——印多了有风险，每份认购证的印刷成本接近2角钱，多印一亿份，就得多花近2 000万；印少了风险更大，到时有人买不到认购证必然出事。申银证券派往青岛的工作组组长赵鼎夏左一个电话右一个电话问我印多少，主管副总裁缪�