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。与整笔或部分贷款出售不同的是，证券化经常用于很难直接出售的小型贷款的出售〃（Christine A。 Pavel，1989）；
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第26节：第二章流动性之惑（9）
〃使从前不能直接兑现的资产转换为大宗的，可以公开买卖的证券的过程〃（Robert Kuhn，1990）。
听起来听复杂的，但从上述观点中，我们可以得出资产证券化的几个特征：
（1）资产证券化的基础资产主要是贷款、应收帐款等具有可预计的未来现金流的资产；
（2）资产证券化是一种结构化的过程，将贷款、应收帐款重组组合、打包并以证券的形式出售；
（3）资产证券化可实现再融资和将资产移出表外的目的；
（4）资产证券化可提高资产的流动性，将原先难以兑现的资产转换为可流动的证券。
这里，我们对资产证券化给出一个较为简单的基于过程的定义：资产证券化是指将缺乏流动性但具有可预期的、稳定的未来现金流收入的资产组建资产池，并以资产池所产生的现金流为支撑发行证券的过程和技术。
这个过程包括资产组合、风险隔离、信用增强和信用评级等一系列环节，形成了证券化产品。然后由三方：发起机构、特殊目的信托机构和承销机构，依据其专业知识和市场经验分析市场状况进行产品定价，由证券承销机构以公开上市交易或私下募集方式销售给投资者。
可以想象，次贷产品承销者某投行业务人员现在就开始对外吆喝了：有一个肯定可以赚钱的事情，大家都来买它的债券吧，可以得到比银行高很多的收益哦！投资者听了讲解，觉得不错，就买了次贷证券产品。发行者融资成功，中间赚了利润，回去又再购进住房贷款，形成循环。只是突然楼市下跌，原先说〃有一个肯定可以赚钱的事情〃变得不那么肯定了，也就是〃以资产池所产生的现金流为支撑〃现在变得难以支撑了，这不，麻烦就来了！
美国资产证券化的初期发展阶段仅限于房地产抵押贷款证券化。1968年，美国最早的抵押贷款债券问世，发行人按一定的标准把若干个住房抵押贷款组合在一起，以此为抵押发行债券。1970年，吉利美（Ginnie Mae）发行了首笔抵押转递证券。之后，证券化技术被广泛地运用于商业银行各类表内资产。20世纪80年代初期，房地美（Freddie Mac）又推出了抵押担保债务证券（collateralized mortgage obligation，CMO）。1985年汽车贷款的抵押证券开始发行；1988年，美国又推出了以信用卡贷款为抵押的证券化；1993年对学生贷款的抵押证券相继问世。资产证券化遍及企业的应收账款、租金、版权专利费、信用卡应收账、汽车贷款应收账、消费品分期付款等领域。
来认识一下几个可爱的资产证券化产品。
它们是MBS，RMBS，subprime RMBS。
证券化产品在美国资本市场上目前形成了三大产品系列，基于按揭贷款的一般抵押贷款证券（mortgage．backedsecurities，MBS），以汽车贷款、信用卡贷款等非按揭债权资产为担保发行的狭义资产证券（也称ABS）与期限较短的资产支持商业票（asset…backed mercial paper，ABCP）。
虫工木桥◇BOOK。◇欢◇迎访◇问◇
第27节：第二章流动性之惑（10）
MBS下分住房抵押贷款证券（residential mortgage…backed RMBS）和商用物业抵押贷款证券（mercial mortgage．backed securities，CMBS）两大类别。而RMBS又进而分出优惠利率住房抵押贷款证券（prime RMBS）和次级住房抵押贷款证券（subprime RMBS）等。
还不止这些，还有CDO，CLO，CBO。
这些产品是对包含上述证券在内的金融资产实施再次证券化后得到衍生品，它们是担保债务债券（collamralized debt obligations，CDO），其基础资产池可包括高收益的债券、新兴市场的公司债券或国债、辛迪加贷款或其他次级证券（subordinated securities），其中也可包含前述的ABS、RMBS及CMBS。
CDO又可分为贷款担保债务证券（CLO）与债券担保债务证券（CBO）两大类别，其区别仅是资产池中贷款和债券类资产的占比不同。
CDO还可分为资产负债型和套利型。资产负债表型CDO一般由商业银行等自身持有大量基础资产的机构发行，其目的通常是为了改善资产负债管理，以更有效地转移信用和利率凤险，提高资本充足率。套利型CDO一般由基金公司等投资机构发行，一般通过购入特定证券（如高收益公司债券、政府债券）后重新组合包装后再出售，目的为获取价差。为达到利润最大化，后者往往伴随着财务杠杆的大量使用。
为什么会产生如此之多的令人眼花缭乱的次贷衍生品呢？利用品种之多，进一步吸引了更大范围投资对象？是谁把它们深化、包装并推销出去了呢？次贷何时搭上了华尔街这列金融快车？
投行把次贷拉进华尔街
第三轮登场的是投资银行。投行介入次贷后，深化丰富了证券化产品，使之更加符合华尔街口味，从此把风险大面积引向了整个金融界。
投行在次贷危机中扮演的角色是包装营销大师，是投行把次贷拉进了华尔街，把这趟浑水搅得越来越浑。
次级按揭贷款在美国市场由来已久，由于是信用程度较低、收入水平不高的民众，通过这种方式获得房屋抵押贷款，因此在将其证券化，并产生CDO（担保债务权益）之前，这类产品与华尔街的关联并不大，迟至1987年才有一家券商发行了第一只CDO。CDO的出现，因为它具有更细分，更高的收益率，更好的针对性的特征，而成为了最底层的次级按揭贷款和华尔街巨头之间沟通的梁。
最早收购贷款并将其证券化的，并不是华尔街投行，而是房地美。但自从一名精算师发明了一种可以快速对于CDO进行定价的方法后，CDO的流通性大增，在回报丰厚的情况下，华尔街投行们借着金融创新的口号进入这一领域，并迅速推高其规模。
投行登场了！
现在我们可以客观描述复杂的次贷证券化链条：
首先，像房利美这类金融机构大量购入住房贷款。
其次，金融机构将这些住房贷款的很大部分进行证券化，通过设立特殊目的实体，将住房贷款证券化产品转移出自身资产负债表。
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第28节：第二章流动性之惑（11）
第三，投资银行承销住房贷款证券化产品，通过估价模型计算不同贷款的风险，按照不同的风险打包，编写说明书。以不同的风险类别对应不同的收益率，推销给不同风险偏好的机构投资者。更重要的变化是住房贷款的产品设计和定价机制发生了显著变化。基于不同借款人的信用情况，可以对相同产品制定不同价格。而对经过证券化和再证券化的产品，少数高端金融机构和投资者不得不依赖高度复杂的金融模型来进行风险识别和定价。
最后，机构投资者根据自身风险和收益的需要，选择购买住房贷款证券化产品。
对银行来说，衍生产品分散了风险，增加了融资渠道，降低了融资成本，与此同时，经过投行的包装策划，从此也将风险扩散到了证券、保险、各类投资人、其他国家！
发行证券化产品的机构有时还主动或被迫保留了部分风险最高的产品。
由于构建过程复杂，涉及多方主体，除了一般证券具有的风险（如利率风险，汇率风险、流动性风险、主体信用风险等），结构性融资产品还具有特有的风险，主要有信用风险（资产池信用级别降低的风险）、提前支付风险等。
但，风险多，自会有遮蔽风险的手法，投行就是干这个的。
来全面认识以下华尔街的投行吧。
投资银行是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。
但是，投资银行业很发达，对投资银行的界定却显得十分困难。投资银行是美国和欧洲大陆的称谓，英国称之为�