按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
涝娜善苯灰资展骸ountrywide。这次收购将使美国银行成为美国最大的按揭贷款出借商与贷款服务商；Countrywide将从美国银行的的稳定性中受益，后者则称受益于Countrywide强大的按揭能力，包括其广泛的零售、批发和相应的分销网络。
那么， Countrywide和New Century这些发放贷款的市场狠角色在市场压力下，总青睐次贷，次贷的魅力到底在哪？
我们知道，在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常见的现象，这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。
由于之前的房价很高，放贷机构认为尽管贷款给了次级信用贷款者，如果贷款者无法偿还贷款，则可以利用抵押的房屋来还，拍卖或者出售后收回放贷机构贷款。房价突然走低，贷款者无力偿还时，银行把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款＋利息，这样银行就会在这个贷款上出现亏损。一个两个贷款者出现这样的问题还好，但由于分期付款的利息上升，加上这些贷款者本身就是次级信用贷款者，这样就导致了大量的大面积亏损，引发了次贷危机。
放贷机构如此青睐次贷，那是因为他们当初并没意识到风险，有另外的机构在等着收购住房贷款呢！
。§虹§桥书§吧§
第24节：第二章流动性之惑（7）
〃两房〃太极手
继Countrywide和New Century这些发放贷款的机构亮相之后，第二轮登场的是房利美、房地美等机构。它们在大量收购住房贷款，并在想着如何利用它们赚钱。
来认识一下〃两房〃，它们是整个次贷危机链条中的关键角色。
房利美于1938年由美国联邦政府创立，是为了帮助解决由于经济大萧条而引起的住房融资问题。最初，房利美被允许从贷款者手中购买联邦住宅管理局和军人管理局的贷款。1968年，联邦政府将房利美分割成两个机构，即现房利美和吉利美。同时，国会重新颁布法令，批准房利美成为一家私有公司，建立不由联邦宅房管理局和退伍军人管理局担保的传统抵押贷款的二级市场。
房地美成立于1970年，最初是一家政府特许的由12家联邦住房贷款银行和加入联邦保险储蓄机构拥有的公司，1989年，作为《金融机构改革恢复和实施法案》的一部分，房地美为一家非常类似于房利美的私有公司。
〃两房〃的功能是什么？
目前，房利美和房地美均在纽约证券交易所上市，不直接向购房者发放贷款，而是作为中间人购买其他贷款机构提供的住房抵押贷款或是提供信贷担保服务，这一方面转移了贷款发放机构的风险，另一方面又为贷款发放机构提供了源源不断的资金，支撑它们发放更多的住房贷款。房利美、房地美等机构并不最终全部持有这些收购来的贷款，而是将其中大部分证券化，并将相应的证券化产品出售给各类机构投资者。
明白了吧，〃两房〃是中介机构，是美国两个最大的房屋抵押贷款公司，它主要干两件事：一，两家公司从放贷机构批发购买美国的优质住房抵押贷款，放贷机构自然乐于将贷款抵押兑现以便能进行更多的贷款；二，两房公司低价购得优质房贷的真实目的是成批打包生成住房抵押贷款债券（MBS），再加价出售。
为何说两房是关键角色，那是因为它身份特殊，吸纳了巨量住房抵押贷款，帮别人转移了风险；而次贷证券化过程也是在这个环节完成，再推向整个投资界，是在进一步酝酿风险和外化风险。
危机发生前，两家公司自己持有一定额度的MBS，其余由公司担保出售给投资者，世界多国央行及金融机构持有其中较多份额。当某一笔MBS对应的借贷人不能及时还贷时，两房必须回购这些债务。不过，这两名施救者不仅没能让住房市场出现回暖的迹象，反倒自身陷入危机，资产状况急剧恶化，最终资不抵债。08年7月26日，美国国会最终同意政府对两房进行援助，并〃慷慨〃承诺了3000亿美元救市资金。
危机发生后，人们反思当初为何如此信赖两房？这跟它们的背景有关系。
房利美和房地美由国会批准设立，接受联邦住房企业监管办公室（Office of Federal Housing Enterprise Oversight）监管，因此被普遍认为是政府担保。…批市场投资者相信，如果政府担保企业经营出现问题，政府决不会坐视不管。因此，房利美和房地美能够以较高的信用等级、较低的利率在金融市场大量融资，然后再利用融来的资金大量购买包括住房贷款支持债券（MBS）在内的较高收益资产来获取利润。
虹←桥←书←吧←。←
第25节：第二章流动性之惑（8）
〃两房〃房贷规模到底有多大呢？
政府接管前，两公司的债务和担保约为5。2万亿美元，已经超过美国国债4。9万亿美元的规模。房利美和房地美持有或担保的房贷资产占美房贷市场总值的40％。房地美发言人表示，房地美的整个资产组合对其为美国住房融资体系提供流动性、稳定性和负担能力的使命至关重要，其中2/3以上直接用于支持增加可负担住宅的职责。〃两房〃之外的吉利美作为由住房和城市发展部全资拥有的一家美国政府公司，主要是为贷款机构发行MBS提供担保，规模较小。
其实，危机之前，〃两房〃就透露过一些预警信号。联邦住房企业监管办公室于2006年开始对房利美和房地美公司设置资产组合限额，主要是因为两家公司承认了113亿美元的会计虚报。
痛定思痛，人们现在意识到，次贷证券化才是风险外化扩大的推手，危机蔓延开来，影响到整个经济。那么，住房贷款证券化产品余额有多大呢？
根据美联储和房利美的统计，目前约有2/3的住房贷款经过资产证券化处理成为债券，而在1990年该比例仅为40％。截至2007年上半年，美国住房贷款余额共计10万亿美元，住房贷款证券化产品余额已达6万亿美元。经过投资银行再包装发行的与住房贷款相关的衍生产品规模则难以精确计算。另外，住房贷款支持的商业票据余额约占资产支持的商业票据的25％，共约2500亿美元。
〃两房〃在整个链条中，似乎在打太极推手，帮上家转移风险了，又把风险外化到了众多的下家。
住房贷款证券化产品有哪些？又有哪些经过投行包装的衍生品？下家在哪？
纷乱的证券化产品
证券化是一个让人伤心而又兴奋的命题。
资产证券化是近30年来国际金融市场最重要的金融创新之一。一方面，新的产品不断衍生，令人眼花缭乱，另一方面，在规模上也在快速增长。
华尔街有一句名言广为流传：〃只要一种资产能够产生稳定的现金流，就可以将它证券化。〃
因此当金融机构将证券化产品与大涨的住房市场结合，与住房贷款（特别是次级住房贷款）相关的证券化产品便迅猛发展。
前面说到房利美和房地美就是在进行次贷证券化处理：不直接向购房者发放贷款，而是作为中间人购买其他贷款机构提供的住房抵押贷款，它们并不最终全部持有这些收购来的贷款，而是将其中大部分证券化，成批打包生成住房抵押贷款债券（MBS），再加价出售各类机构投资者，以牟取差额利益。
该如何来描述资产证券化的定义呢？
多年来，金融领域的专家们对于这一金融创新给出了诸多的定义，如：〃它是一个精心构造的过程，经过这一过程贷款和应收帐款被包装并以证券的形式出售〃（James A。 Rosenthal和Juan M。 Ocampo， 1988）；
〃它指的是贷款经组合后被重新打包成证券并出售给投资者。与整笔或部分贷款出售相似的是，证券化提供了一种新的融资来源并可能将资产从贷款发起人的资产负债表中剔除。与整笔或部分贷款出售不同的是，证券化经常用于很难直接出售的小型贷款的出售〃（Christine A。 Pavel，198