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更具体一点地说，我们用一个叫做“标准差”的东西来衡量风险的大小。“标准差”是统计学中的一个重要术语，它是用来说明结果偏离平均值的程度。标准差越大，说明结果偏离平均值的程度越大，波动程度也就越大。在投资中，标准差越大，你可能赚到更多的钱，但也可能亏损更厉害，因此，风险也就越大。
回报也叫做收益，就是资产的价值在一定时期内的变化。也就是，通过投资，你的钱变多了还是变少了。这变化的部分就是你投资获得的回报。
我们已经看到了1926～1999年这74年中，股票与国库券的风险是怎么样的了。那么，它们的回报是怎么样呢？有人计算过，如果你在1926年拿1美元在美国购买股票，那么，到1999年时，这1美元变成多少了呢？变成了2200美元。如果你在1926年拿1美元在美国购买美国的国库券，那么，到1999年时，这1美元变成多少了呢？变成了美元。因此，购买股票得到的回报显然远远高于购买国库券得到的回报。
这样，把风险与回报结合起来，我们就可以看到，如果你在1926年用1美元购买股票，到1999年这1美元已经变成2200美元，你已经非常非常富有。但是，在这中间的74年里，你不知道多少次会在半夜从梦中惊醒，担心第二天股市暴跌。例如，1987年10月19日，美国股市就突然莫名其妙地暴跌大约20％。如果你购买的是国库券的话，虽然到1999年你的1美元只增长到美元，但你可以晚上睡得非常稳当。美国有句话，购买股票会让你富有，吃得好，但你会睡不好；购买国债会让你睡得好，但你富不起来。因此，要么“吃得好”，要么“睡得好”。想既要“吃得好”，又要“睡得好”是不可能的。“鱼”与“熊掌”，二者不可兼得。在金融学中，老师说“没有免费的午餐”。这句话的意思就是，市场上不可能存在既没有风险，却又能让你获得高回报的东西。
第十四章 现代资产组合理论
“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”是日常生活中一个很简单的道理，它可以帮助我们分摊分险。1950年，美国经济学家哈里·马科维茨把这个日常生活中的简单道理引入金融，从而创建了“现代资产组合理论”。
这个理论的创建，在金融的发展史上有着重要意义，可以说是现代金融学的开端。它不仅告诉我们怎么衡量风险的大小，而且告诉我们怎么来控制风险。
而在此之前，大部分经济学家都认为，股市、债券市场这些金融市场和赌场差不多，不值得研究。1936年，英国大经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯在他那本著名的《就业、利息和货币通论》一书中，就把股市等金融市场当作赌场来看待的。因为，在当时的人们看来，在股市买股票与赌桌上扔骰子一个样，一旦我们买了一只股票，那么，这只股票到底是赔还是赚，我们不知道；风险有多大，我们也不知道。我们根本就不知道怎么来衡量风险的大小，就更没有办法控制风险了。这不与赌博扔骰子一样吗？
有了马科维茨的“现代资产组合理论”，情况就不一样了。有了这个理论，在投资之前我们就可以估计自己大概要承担多大的风险。更重要的是，我们就可以根据自己是不是喜欢风险、能够承担多大的风险这两方面的实际情况，以适合自己的方式来投资。这样，股市投资就不再是赌场扔骰子这样完全靠运气、我们自己完全无法控制的东西了。
在1950年的时候，马科维茨的“现代资产组合理论” 是一个连主流经济学家们都从来没有听说过的东西。他的理论实在太新奇了，以至他差点没拿到博士学位。
马科维茨的“现代资产组合理论”到底是些什么内容呢？对于投资者来说，又有什么意义呢？
他的这个理论包括以下几个方面的内容。
第一，在投资的时候，我们只关心两个问题。第一个问题是我们能够得到多大的回报，即能赚多少钱？第二个问题是我们要承担多大的风险？我们总是希望尽量降低自己的风险，同时尽量提高自己的回报，赚尽可能多的钱。但是，风险与回报总是密切联系在一起的。我们要想获得高回报，就要承担高风险。
第二，怎么衡量风险与回报的大小呢？我们在风险与回报那一章里已经讲过，可以用资产价格的波动程度来衡量风险的大小，具体地说，就是用回报的标准差来衡量风险的大小。
第三，不同的金融资产之间会存在相关性，它们可能是正相关性、负相关性、零相关性。
第四，我们把中石油、中石化、中国国际航空公司、中国工商银行等公司的股票放在一起，就是一个组合，叫资产组合。根据不同的比例，我可以组成无数个不同的资产组合。但是，在所有这些组合中，有一些组合比别的组合好。
第五，由于各种资产之间的关系不可能全部都是正相关，也就是说，资产的价格——如股票的价格——不可能全部同时上涨或者全部同时下跌，因此我们可以通过分散投资的方式来降低风险。
在马科维茨提出资产组合理论后，美国另一位经济学家詹姆斯·托宾又进行了补充与发展，从而形成完整的“现代资产组合理论” 。托宾是耶鲁大学经济学教授，他于1981年获得诺贝尔经济学奖。
这样，我们就知道为什么“现代资产组合理论”能够让马科维茨获得诺贝尔经济学奖了。因为他的这个理论不仅告诉我们应该分开篮子放鸡蛋，而且告诉我们每个篮子里面各放多少鸡蛋，也就是说，他不仅告诉我们应该分散投资，而且告诉我们每样资产我们应该购买多少。他不仅告诉我们怎么衡量风险的大小，而且告诉我们怎么来控制风险。这是以前的经济学家们想都没有想到的。
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第十五章 有价证券价格的确定
公司发行的股票与债券、财政部发行的国债都是有价证券。有价证券是一种权利，发行有价证券等于出售这种权利，而购买有价证券等于购买这种权利。那么，为什么有人要发行有价证券？购买有价证券的人能够得到什么权利呢？
有价证券分为两大类：一类是股票，另一类是债券。
股票是公司发行的。你购买了哪个公司发行的股票，你就成了这个公司的股东。作为公司的股东，你也就拥有作为股东所拥有的所有权利。
债券与股票完全不一样，发行债券其实就是向别人借钱，购买债券等于是把钱借给别人。
政府也有缺钱的时候。政府缺钱的时候，可以向老百姓借钱。怎么借呢？就是让财政部发行债券，政府发行的债券叫国库券或者国债。
还有一种有价证券，它既像股票也像债券。国内现在很多公司发行了可转换债券，简称“可转债”。这种可转债就是这样一种介于股票与债券之间的有价证券。你买它的时候，它是债券，但是在一定的条件下，你可以把它转换成股票。
现在，大部分经济学家都认为，股票等有价证券是有价值的，而且我们可以确定它们的价值到底是多少。但是，70年前，大家却不这么认为。在那时的经济学家看来，股市跟赌场没有什么区别，甚至连当时的大经济学家凯恩斯也这么认为。凯恩斯在《就业、利息和货币通论》里面用“选美比赛”的比喻说明，不存在股票到底值多少钱这个问题，只要大家觉得股票值多少钱，那么它就值多少钱。
后来，经济学家对股市的看法开始发生变化。1938年，一位名叫约翰·威廉斯的美国经济学家说，股市不是赌场，股票这些有价证券是有真正价值的，不是大家认为它们值多少钱，它们就值多少钱。那么，它们的真正价值是什么呢，怎么确定呢？威廉斯说，股票真正的价值是由股票能够给投资者赚多少钱决定的。
股票怎么给投资者赚钱呢？公司赚钱了，就会给股东分红，这个分红就是股票给投资者赚的钱。我买了一个公司的股票，并且一直拿着这只股票的话，那么它每年都会给我分红。股票的真正价值就是由这些分红的多少决定的。当时，美国有个著名的投资家本杰明·格雷厄姆，他和威廉斯的看法一样。格雷厄姆根据这种看法进行投资，取得了很大的成功。格雷厄姆曾经在纽约大学上过课，并且教出了一个很有名的学生，这个学生就是通过股市投资而赚了大约600亿美元家产、现在的全世界第一富翁沃伦·巴菲特。
对于一个公司来说，它的股�