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与，享受日后的溢价。
上调。就房地产业而言，海外资本推动国内房价，有助于房地产上市公司业绩预测的提升。
由于海外资本可以同时在A股和H股市场配置资产，因此在看好中国经济的前提下，海外资本将在A股市场上选择有A…H折价公司或A…H溢价不高的公司进行配置。这些公司集中在保险、钢铁、银行、建筑行业。
当保增长目标有望实现之际，政策重心将转向中国经济发展的深层次问题……结构失衡……尤其是投资率过高、消费率过低。因此，刺激消费政策有望在未来成为政策核心，包括完善社会保障，减少消费限制等，因此消费品板块需要顺势配置。此外，在基本面改善预期降温、流动性环境趋紧的情形下，消费品的防御性将受到投资者青睐。 。 想看书来
第二篇 投资策略：投股要走在外资前（4）
此外，中国经济对外需的依赖度过高。“调结构”政策可能对那些出口依存度高，且当前产出缺口大的行业给予扶持，我们发现这类行业以消费品制造业为主。而且，这些行业出口退税率已经达到或接近17％的上限，已无太大操作空间。因此，刺激国内需求，引导供给转向内需的结构性调整政策将成为首选。
中国经济还对矿物能源依赖度过高，碳排放量过大。因此，“调结构”政策将刺激新能源行业（低碳经济）振兴。我们认为，在2009年年底哥本哈根会议以前，新能源行业将得到持续的政策推动。如果股市进入调整阶段，新能源板块017 有望再度成为亮点。
如果政策转向预期带来股市调整，哪些行业能得到产业资本支持？我们比较了投资实业的期望收益率（期望ROE）和投资股票期望收益率（隐含COE）。
如果后者大于前者，该行业产业资本减持股票的动力较弱，增持动力较强。不难发现，符合上述条件的主要还是消费品行业。
如果政策转向预期带来股市的预期，哪些行业能得到估值层面的支撑？我们将各行业目前的PE（市盈率）和PB（平均市净率）水平与其历史平均的PE和PB进行对比，如果当前的估值水平与历史平均值减去一倍标准差后的水平更为接近，那么我们认为该行业当前的估值水平相对较低。我们发现仍然是以消费品为主。
综上所述，我们在第三季度前期建议重点关注的行业是：银行、房地产、保险；到第三季度后期，建议将关注的重心转向：食品饮料、商业贸易、生物医药、新能源行业。
2009年下半年，首推的公司有招商银行、建设银行、万科A、中国平安、贵州茅台、银座股份、国药股份、恒瑞医药、东软集团、荣信股份。
分析师简介袁宜：男，1978年4月生。华东师范大学经济学学士、硕士、博士。2007年加入申银万国证券研究所，历任经济学家、高级经济学家、高级策略分析师。在《世界经济》等国内一流学术期刊发表论文十余篇。曾获2008年度水晶球奖宏观财富预言全国顶级分析师的投资预测018团队第二名，2008年度新财富最佳分析师宏观团队第三名。
2009年4月22日A股大跌，次日发布报告《我们依然乐观》；5月4日的报告《期待2800》，提出两个月内沪指将突破2800点；6月10日股指突破2800点，次日发布报告《趋势还未改变》；6月24日的年中报告《走在海外资本之前》，提出海外资本已经并将继续增配中国，A股市场在下半年或将冲高回落。
机构点评过去10年里，中国A股表现总是出人意料，准确预测股市点位是神仙干的事，申银万国证券研究所策略分析师袁宜先生却敢于接受这样的挑战。这充分表明了获得《证券市场周刊》2008年“水晶球奖”最佳策略分析师的袁宜深入的洞察力和非凡的想象。
关于下半年A股趋势，袁宜先生从宏观经济趋势和资金流动性这两大中国A股行情核心因素入手，来透视下半年A股市场的运行趋势，认为“海外资本流入”以及“政策调整预期”是影响下半年A股市场的两个关键词，得出预计下半年沪深300指数的核心波动区间为3350～2450点，对应上证综指的核心波动区间袁宜还建议，投资者在第三季度资源品和投资品类上市公司利润改善预期兑现时，卖出以兑现投资收益；提前配置海外资本可能追逐的品种：银行、房地产、A…H折价的公司（如保险）；战略性配置政策转向预期的受益者：消费品本报告行文思路清晰，逻辑严密，具有国际视野，同时袁宜能自己构建方为3150～2300点。
（食品饮料、商业贸易、生物医药）、新能源。
法来研究问题，易被市场投资者接受。
019 财富预言全国顶级分析师的投资预测020
第三篇 牛市挖机会 熊市避风险（1）
采用调整后的量化策略构建分行情阶段覆盖全行业的数量组合，收益明显提高。2001年1月~2009年4月，新的优质低估组合累计收益263％，比原组合的209％提高54个百分点，跑赢申万300指数211个百分点。
……申银万国首席分析师提云涛、袁英杰财富预言全国顶级分析师的投资预测020第三篇 牛市挖机会 熊市避风险采用调整后的量化策略构建分行情阶段覆盖全行业的数量组合，收益明显提高。2001年1月~2009年4月，新的优质低估组合累计收益263％，比原组合的209％提高54个百分点，跑赢申万300指数211个百分点。
……申银万国首席分析师提云涛、袁英杰 量化投资策略的成功需要根据实际问题不断进行修正。实际的跟踪模拟发现，前期的两个量化投资策略存在行情阶段影响组合表现、有时调出股票表现好于调入股票、行业覆盖不全等问题。
对此，我们进行研究分析，并根据研究结果对量化投资策略进行修改和完善。
我们用利润利息比及均线把市场划分成熊市高估、熊市低估、牛市高估、牛市低估四个阶段，该指标在熊市高估、牛市低估阶段的预测准确率达到70％。
另外，用PB选择金融业股票构建量化组合可以大幅跑赢金融行业平均水平。
整体来看，采用调整后的量化策略构建分行情阶段的覆盖全行业的数量组合，新组合收益明显提高。2001年1月~2009年4月，新的优质低估组合累计收益263％，比原组合的209％提高54个百分点，跑赢申万300指数的211％。
现有策略表现良好低估偏离组合选股逻辑是从“好”公司中选择“低估”的公司，然后选择股价向下偏离的股票。
具体组合构建方法是：先选择赢利（ROE等）、综合运营质地（权益比率等）、增长率综合评分较高的公司做初选池；然后用综合估值指标从初选池中选出低估值股票；再基于反转策略用Bias构建低估偏离组合。
比较而言，优质低估组合选股逻辑是从“优质公司”中选择低估公司，并限制行业规模。
具体组合构建方法是：选择谈判能力（应收应付等）、资产收入质量（收入现金率等）、管理能力（资产周转率等）、赢利能力（ROA等）综合评分较高的优质公司股票作为初选池；以PB为估值指标、兼顾行业平衡，选择低估的优质公司股票构建优质低估组合。
基于上述策略，我们构建了量化组合，其模拟表现良好。2009年1~5月，021 低估偏离组合累计收益，累计超额收益；优质低估组合累计收益，累计超额收益。
两个组合beta均大于1，这是此期间组合超额收益的主要来源。另外，两个组合具有正的周alpha。如果股指期货推出以后，我们可以基于这两个量化策略，构建获得绝对收益的对冲策略。
既有策略三问题虽然量化组合总体表现良好，但如果进一步全面深入地考察量化组合的历史表现，仍存在以下三大问题。
一是不同行情阶段量化组合表现有差别。根据计算月度市场涨跌，分别统计量化组合在市场上涨和下跌时的表现。低估偏离组合和优质低估组合在市场上涨月份的平均超额收益（前者为，后者为）明显高于在市场下跌月份的平均超额收益（对应的前者为，对应的后者为），这说明量化投资策略在不同的市场阶段有效性不一样。
第三篇 牛市挖机会 熊市避风险（2）
因此，如果能够预测未来市场涨跌，那么我们可以对量化投资策略进行调整，进而提高量化组合的表现。
二是部分月份调出股票表现好于调入股票。根据模型规则，两个量化组合每月需要进行调整，统计每