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《伯南克的美联储》 推荐序（3）
“也许没有人比伯南克做了更多的危机应对准备了。他曾专门研究了20世界20年代的美联储是如何自鸣得意，从而为后来的大萧条埋下隐患。他也早在2002年和2004年的讲话中就详细阐述过，当美联储把利率降至零时，以后的货币政策应该如何制定。”路透社的评论称。
勿庸讳言，伯南克教授仍然与美联储一道，正在面临着发展道路上几个巨大的挑战。
一是零利率约束之后非常规货币工具的有效运用。日本在20世纪末期泡沫破灭后，曾一度陷入零利率、低增长和长期通缩预期的窘境，并在本世纪初实施了如今被市场寄予厚望的定量货币宽松政策。与此次美国面临的情况相同的是，由于银行及借款人资产负债状况不理想，银行贷款同期并未出现大幅攀升，因而广义货币供应也没出现相应的增长，货币乘数大幅下降。如何避免这种情况的出现，仍然是美联储面临的最重要任务。熟悉中国金融业的研究者可能会发现，美联储所声称采用的定量宽松政策以及央行直接向企业融资的政策操作，与改革开放初期，特别是央行体制没有调整之前的中国人民银行的运作倒是有几分类似，而中国的金融从业者对于这种体制的缺陷和运作特征是有很深刻的理解的。
二是如何面对极度宽松货币政策蕴涵的金融市场风险，特别是可能的通胀风险。每次危机的解决往往都为下一次危机埋下了种子。美联储在1997年亚洲金融危机和1998年俄罗斯债务危机后采取的宽松货币政策，造成了随后的股市泡沫。2000年，美国股市泡沫破裂后大举放宽货币政策，也推动了近年来的住房市场繁荣。不能不让人担心的是，美联储史无前例的大幅降息和流动性注入可能会在此次金融动荡稳定下来之后，带来另一个后果——通胀卷土重来。我们看看美联储的资产负债表，在如此短的时期内迅速膨胀，而且资产方持有的并不是原来的优质资产，而是越来越多的劣质资产。
三是如何推动国际货币体系的改革。伯南克在其关于大萧条的研究中也提出，两次大战之间的金本位制的结构缺陷，以及金本位制的“游戏规则”支配的政策，使国际货币收缩和通货紧缩几乎无法避免，也是实际产出下滑的主要根源。本次全球经济危机的产生和蔓延，和当前以美元为主的国际货币体系有着不可割裂的关系。伯南克上台以后，也曾经多次在全球演讲中表示，美国的巨额经常账户赤字和新兴经济体经常账户盈余，部分原因是全球储蓄过剩，以及以东亚经济和产油国为代表的新兴经济体的发展转型——由净资本输入国变为净资本输出国。那么，在全球货币体系改革和重建的进程中，如何平衡美国和新兴经济体的力量，提出可操作性的方案，也是难题之一。
伯南克曾经说过，解释大萧条是宏观经济学的“圣杯”，那么，运用恰当、有效、创新的美联储政策以阻止当前的全球经济衰退演变成大萧条，更是全球经济的“圣杯”。圣杯再次摆在伯南克和美联储面前，这一次不再是书房中的研究，而是波澜起伏的金融决策。
百年一遇的大危机，为伯南克的研究与政策实践提供了一个空前的大舞台，全球金融业都置身在这个动荡的剧场中，观看和研究着伯南克的表演。
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《伯南克的美联储》 引子（1）
对美联储新主席的早期印象
美联储主席这个职位常常被看做是美国权力榜上的二号人物。通过执行加息或降息，美联储可以把它的政策意图传递给全球资本市场。联邦基金利率的微调会影响世界经济走强或走弱，并最终影响通货膨胀率。难怪再没有比美联储主席的讲话更吸引投资者注意力的了：他的讲话经常会对美联储下一步行动的方向提供一些暗示或线索，全球金融市场往往会因为其透露的积极信息而欢欣鼓舞，也会因为他的悲观预期而愁云笼罩。
不过，对于众多投资者和媒体来说，美联储新任主席本·伯南克似乎是一个带有些许神秘的人物。媒体几乎还没来得及对伯南克这个人进行大肆宣传，他就匆匆忙忙地上任了。2005年秋天，当时参议院正在热烈讨论美国最高法院法官人选的问题，而且参议院对布什总统的提名持反对意见，因此伯南克就任前的调查听证会并没有引起大家的注意。参议院非常顺利地批准了对伯南克的任命，只有一位参议员投了反对票——这一票来自于吉姆·邦宁（Jim Bunning），长期以来他一直对美联储持批评态度。邦宁认为：伯南克与他的前任艾伦·格林斯潘实在是太相似了。
对美联储新主席的早期印象伯南克的美联储伯南克于2006年2月6日宣誓就职，这标志着格林斯潘担任美联储主席长达19年的传奇历史终于划上了句号。媒体对格林斯潘的评价呈现出两种极端态势：有些人十分尊崇他，而有些人则把他比喻成魔鬼。撰稿人鲍勃·伍德沃德（Bob Woodward）出版了一本有关格林斯潘的书，之所以用“大师”（Maestro）作为书名，是因为作者认为格林斯潘领导美联储为美国经济和金融市场的发展指引了正确方向。在1998年美联储为资本市场提供紧急资金援助以后，格林斯潘就成了《时代周刊》的封面人物，并被冠以这样的大标题——“美联储要拯救全世界”。2005年8月，当各界人士来到怀俄明州参加美联储的年会时，普林斯顿大学的两位经济学家艾伦·布林德（Alan Blinder）和里卡多·莱斯（Ricardo Reis）发表的讲话称：“尽管苏联解体与波士顿红袜队的崛起都带有一定的传奇色彩，但人们可不会把这两件事情的功劳算到格林斯潘的头上。”潜台词是人们不会把不属于格林斯潘的功劳归功于他，即人们对格林斯潘的推崇和赞美是有事实根据的。——译者注演讲的结束语是：“他（指格林斯潘）有理由成为人类历史上最伟大的中央银行行长。”
格林斯潘获得的成就确实令人羡慕。20世纪70年代，在阿瑟·伯恩斯（Arthur Burns）和威廉·米勒（）就任美联储主席期间，美联储丢掉了它最宝贵的资产——民众对其反通货膨胀决心的信任。但是到了2005年，消费品价格上涨幅度下降到2％左右，从表面上看，格林斯潘终于赢得了这场由其前任——美联储前主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）——于1979年发起的反通货膨胀战役。除此之外，格林斯潘还引导美国经济安然度过了多个重大金融危机。在其任职期间，美国的经济发展仅经历了两次短暂的衰退。从历史经验来看，大约每隔五年左右的时间，美国经济就会进入衰退阶段，失业率高达10％；但是格林斯潘成功地弥平了经济周期的影响，保持了经济持续繁荣，并使得失业率始终未超过的水平txt电子书分享平台
《伯南克的美联储》 引子（2）
华尔街对伯南克的评价褒贬不一。商业经济学家们拥护小布什的选择——绝大多数的调查结果显示，伯南克是华尔街心目中排名第一或第二位的联储主席人选。毕竟，伯南克取得的众多学术成果让人印象十分深刻——一系列有关货币政策问题的出版物证明了这一点。而且，在担任美联储主席之前，伯南克是美联储理事会的理事，任职时间已达三年。在外界风传的多位联储主席候选人当中，我认为伯南克最有可能当选，也是最够格的候选人。不过，很多商人和投资者对伯南克的当选表示怀疑。他们说，这不就是“直升机本”吗？难道不是他曾经愚蠢地建议通过发行大量货币来抵制通货紧缩吗？他是不是有点太学究化了？他根本无法胜任美联储主席一职。他是否具有格林斯潘那样的能力，能发现经济发展变化的细微迹象吗？说的更直白一点，问题在于有人能真正代替格林斯潘吗？
与此同时，对于商业街（Main Street）的人们来说，伯南克看上去就像是格林斯潘的仿制品，一个对原版进行模仿、毫不出奇的仿制品。事实上，在伯南克已就任美联储主席之职一年半以后，《华尔街日报》发起的投票调查结果显示，有12％的受访者表示支持伯南克，但反对率仅为7％。为什么会这样？因为67％的受访者根本不知道伯南克是谁。
经济“硬着陆”伯南克的就职不仅仅是结束了一段传奇历史，更重要的是当时美联储正在试图使美国经济实现软着陆。所谓软着陆是指为了防止出现较高的通货膨胀而放�