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生意，其它银行抢着做。
所有的疯狂都有梦醒时分。随着沼泽地一块又一块投入市场，新进的资金不够支撑土地价格的不断飚
升，那些财力不够雄厚的炒手首先被贷款压垮投降，银行只好收回土地到市场拍卖，这些土地又带给市场
新的压力。转眼之间，银行对买地者要求远超10％ 的定金。人们不再讨论只升不跌的佛罗里达地产。当
然，新的买主即刻消失，只余下一间又一间倒闭的银行。笔者也曾在80 年代末加入售卖佛罗里达地
产的行列。有一天接到一个电话，一位女士在30 年前用5000 美元买了块地，她想把土地脱手。我告诉
她大约能卖7500 美元。她说算上利息，她亏大了，不肯卖。差了半个世纪，佛罗里达的地产似乎没有
变样。
以下再讲个发生在近期的故事。
80 年代的科威特股疯
80 年代的科威特股疯是现代金融史上的大笑话。1976 年和1977 年间，科威特的股票市场如同晚
期癌症病人般萎靡不振。政府使用售卖石油的巨额收入来维持股市，以政府的名义大量收购股票。卖石
油的钞票来得容易，政府希望没有一个国民因为在股市亏钱而对政府心怀不满。真正的股疯开始于1980
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《炒股的智慧》
年。在民众看到政府如同保证股民炒股只赚不赔时，他们开始如苍蝇闻到臭肉一样涌进股市。由于官方
的证券交易所只列有90 只股票，投机活动大多集中在店头市……或称非官方交易所，它坐落在往日拍卖骆
驼的旧房子内。科威特的一个金融旧谷使得股疯成为不可避免。在科威特，股票投资者可以用远期兑现支
票来购买股票。从法律上说，支票拥有者可以随时要求付款，而不是依照支票上5 亩蚁秩掌冢？但这样做
违反了阿拉伯人的“诚信”，几乎没有人是这么干的。但到1980 年为止，科威特还未有破产的案例。
自然，投机者看到股票价格每个月以10％ 、20％ ，甚至高达50％ 的速度上升，虽然银行账户上没有钱，
他们还是开出无期兑现的支票购买股票，他们知道支票到期时能够把股票卖掉兑现，政府不会让他们亏钱
的。这个凭空出现的购买力如同把汽油浇到火中，股市冲天而起。投资股票的投资公司一家家地开张，
还有专门投资这些投资股票的投资公司的投资公司。他们都列到店头市场交易，每家投资公司的价格都升
到远超其本身的资产价值。疯狂的最高潮是1981 年初，有些股票每月升幅超过100％ 。科威特的股市总
值从50 亿美元膨胀到1000 亿美元。场外交易的店头市场中的很多股票甚至不是在科威特登记注册的。
它们的注册地有些在巴林，有些在阿拉伯联合酋长国。这些公司不受科威特法律管辖，一半的公司甚至没
有年度报告。从法律上讲，只有科威特的国民才能够买科威特的股票，附近巴勒斯坦、埃及、巴基斯坦等
地的投机客就通过科威特的人头进入科威特股市。科威特是波斯湾各国的金融中心，股疯难免传染到附近
区域。附近有个叫沙介的地方，当地发了石油财的财主们决定发展房地产。不幸沙漠边上的房子无人问
津，空空的大楼让他们愁死了。科威特的股市给了他们灵感。他们把其中一家旅馆改建成医院，以“海湾
医学中心”的响亮名字将这些房地产上市。这些新股立即得到2600 倍的超额订购。整整一个星期，每
天都有一两架飞机将订购单送到“海湾医学中心”的发股商……沙介银行。由于订购单太多，沙价银行聘请
了40 位埃及的学校教师帮忙登记。“海湾医学中心”的股票在科威特的店头市场升了800％ 。对那些瞠
目结舌的西方金融专家，科威特人会教导他们：“别用你们的眼光来看我们的股市，这里的情况和你们不
一样，我们有自己的特色，政府不会让股市崩盘。” 有八位自称为“轻骑兵”的年轻人共开了550 亿美
元的空头远期兑现支票。其中一位叫佳欣木太华的邮局职员，才二十几岁，一个人就开了140 亿美元支
票。他的弟弟拉吉木太华从不登记开出多少支票，最后发现它的空头数目达34 亿美元。气球终于在1982
年胀到顶，刺穿气球的针头有三只：第一只是由于石油价格的下跌，科威特1982 年的石油收入只有1980
年的1/4 。第二是新的财政部长表明政府不可能继续支持这病态的股价。终于，1982 年8 月20 日，一
位忐忑不安的佳欣木太华的支票持有人在支票兑现期之前要求付款。虽然这不合习俗，但完全合法。结果
不难想像，佳欣根本就没有这个钱。气球即刻爆炸，九天之间，千百位投机客在空头支票面前举手投降，
股市崩溃。上述“海湾医学中心”的股价跌了98％ ，只剩发行价的1/6 。9 月，科威特财政部要求所有这
类可疑支票全部清账，总数达900 亿美元，远超科威特的全部外汇储备。
中国的“疯”故事
上面的故事都是外国的，中国有没有类似的疯故事呢？佛罗里达的地产疯有没有让大家想起中国几年
前的地产疯？我1998 年2 月在福州时，看到路边尽是一幢幢空空的大楼，电视报道说中国的现房供应
过剩要用十五年来吸引。我不知十五年是否太长？就算五年吧！如果这些地产开发商不是用国家资本，有
几位能撑上五年？可惜这些地产商据说大多是用国家资本，亏了算国家的。真让我难过！这可是老百姓的
血汗钱。七八年前，我在美国读到中国的邮票疯。一张毛主席和林副主席在天安门城楼检阅红卫兵的邮票
被炒到4000 元人民币。清朝的大龙邮票被炒到上百万我不奇怪，因为全世界仅存一枚。而毛主席和林副
主席检阅红卫兵的邮票我自己都用过，那是文革期间最流行的邮票之一，4000 元是当年普通职工一年以
上的工资。如果不是期待比你更傻的傻瓜会用比4000 元更高的价钱让你脱套，你会买这张邮票吗？为什
么不去箱子底下找找旧信封，或许你会找到好几张这样的邮票。
第二节“疯”故事解剖
与上述故事类似的疯案无日无之，大小程度不同罢了。读者们或许要问：这类的故事很刺激，也很
好玩，吃饱饭后聊大天是好材料，和炒股有什么关系呢？如果你读到这里，想像不出这些故事的含意，你
还要多多培养自己的悟性。但若你闻到了铜腥味，那你在炒股行大有潜力。
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《炒股的智慧》
每个故事，都是气球从吹胀到胀破的过程，时间可能是几个月，也可能是几年，但所有的气球都一
样。气球吹胀的初期，气球后面一定有一动人的故事，提供给人们无穷的想像。发财的希望，促使投资
大众开始投入。如果是股票，表现就是成交量增加，股票价格升高。随着股价的升高，它吸引更多人的
注意。有些人忍不住了，将升值的股票脱手获利，另一些股民乘反调入市。每一个更高的波浪都带动更
多的贪婪心理，吸引更多的股民加入。股票将节节升高，这就形成了所谓的升势。在气球破碎之前，通
常是疯狂到极点的时候，股票可能在几天内暴涨一倍或更多，股友开始盲目入货，生怕明天的狂升失去
自己的份。
第二章第二节“股票的运动正常”那一小段便描述了全过程。细细品味一下气球的吹胀到胀破的过
程及其间民众的心理过程，你对怎样炒股会有全新的认识。
“疯”的特性
以下让我们总结一下“疯”的特性：
1、可信的想法、概念或产品，能提供快速的增长，带来巨额的财富。
2、社会游资甚多，或通过某些方式“创造”出游资。一时这些资金集中在某个领域，必定带来滚
雪球效应。
3、这个想法必须具备即简单又复杂的特性。简单到普通民众能“觉”得是好主意，但必须复杂到
很难用事实证明其对错。否则气球吹不起来。
4、有人赚到钱！没有什么比轻松和快速来钱更能吸引普通民众，它传染的速度远超过瘟疫。
5、气球胀到一定地步，有“专家”背书：这气球会继续胀。这些“专家”通常是偶像人物，代表
智慧、权威、依赖。民众相信自己在模仿成功人士。
6、气球胀的时间比常人想像得更久。最初指出气球会破的人随着气球的不断胀大而被嘲笑。
给读者们一个作业：把上述的三个故事用“疯的六大特性”总结一下。
让我们分析一下90 年代初中国的股�