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款能力比较差的，但是为什么银行肯贷，就是因为基于房地产价格所上升，如果它还不起贷款，把房子收回来，他卖的价钱可能更高一点；借款的人也敢借，为什么呢，房子价格涨了我最多把房子卖掉，我还能多卖点钱，或者说我通过再融资，跟银行再融资，这样呢，还能够得到更好的结果。
但是美国的银行，美国金融体系是有它的特点的，银行并没有把这些全部砸在自己手里，而是把它卖给投资银行或者基金，打包卖给它们取得流动性，那么投资银行的基金就把它变成了所谓贷款抵押证券，住房贷款抵押证券，我们统称MBS，是一种债权，同时又推出了五花八门的金融衍生物。
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第15节：华尔街惊天大变局（15）
芮成钢：您觉得这些金融衍生物发展到了今天，导致这种风暴，究竟给美国带来的损失有多大？我们目前看到的是5000亿美金的一个政府拯救方案，20000多名员工从华尔街下岗，那么您心中是不是有一个数字，也许美国政府需要拿出来多少钱？
成思危：这个链条还没完呢，然后是保险公司。为了取得信用保险，有些基金就跟保险公司联系，保险公司又买了一些MBS。这样一个链条你可以看到，当房地产价格上升的时候，谁都没问题，都高兴，但是一旦房地产价格下降就出现两个问题：一是风险的逐级放大。银行倒闭，投资银行、投资基金、保险公司都受到牵连；再一个就是火上加油，由于美国房地产下跌，风险逐渐传递，所以对冲基金、评级机构和媒体都看空，甚至抛空，这样就造成了危机的火上加油。本来债券应该比股票风险低得多，因为债券是还本付息的，但是如果投资者对发行债券的这些公司感到它不行了，它的股价大幅下降，怀疑它的偿付能力，这个时候就会出现大问题，所以我此次危机逐级放大，火上加油，愈演愈烈，这是我原来没有估计到的。
芮成钢：那么您觉得此次危机对于中国的影响主要体现在哪几个方面？目前来看，可能我们中国的金融机构所持有的不管是〃两房〃还是雷曼兄弟的资产都还不足以对于中国经济构成一个真正在数量级之上的影响，您觉得这个真正的影响是不是还体现在美国经济如果衰退，对于中国出口的影响，或者是美元继续贬值对于中国经济的影响呢？
成思危：可以说目前次贷危机发展到了信贷危机，就是因为不仅是次级贷款出现问题，还有正常的贷款，就是正常MBS也出现问题了，影响加大了，但是还没有发展到对实体经济影响非常大的程度。现在来看，我们买的次贷债券很少，但是正常贷款下的MBS我们持有多少，我现在还没有数。反正〃两房〃持有的机构性债券占了美国很大一部分，一旦〃两房〃垮了，一个就是资金会流转，另外一个就是国外的银行会抛售，所以美国政府千方百计要挽救〃两房〃，绝对不能让它倒闭，因为一倒闭的话，债券引起的风波就会非常大。对我们国家来看，由于次贷危机引起美国经济下滑，将导致我们对美国的出口减少，贸易顺差也会减少，再加上美元的贬值，这两个因素加在一起会影响很大。实际上，今年上半年我们对美国的出口减少了，贸易顺差也减少了。我估计，全年对美出口的贸易顺差有可能要减少20％左右，对我们的经济还是有影响的。所以在经济全球化的今天，是需要大家同舟共济，共同去克服困难，而不是你坏下去我能好起来，它不是这么一个情况。
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第16节：华尔街惊天大变局（16）
芮成钢：相互依存性越来越大，但是我们中国的企业，特别是我们的制造业需要做哪些准备来应对呢？
成思危：我觉得首先就是要冷静观察，现在我觉得对美国金融个危机大家可能看得太重了一些，现在这个金融危机还没有发展到经济危机。发展到经济危机要有四点：银行倒闭、企业关门、股市崩盘、工人失业，目前来看，美国政府和世界各国政府采取的措施就是防止金融危机转成经济危机。
芮成钢：既然面临着这场金融风暴，我们中国经济会受一些影响，我们从国家的角度来考虑，是否我们的宏观经济政策、财政政策也应该适度做一些微调呢？
成思危：这个问题我在不久前已经讲过，就是按照中央确定的〃一保一控〃的方针。一方面要保经济增长，必须扶持中小企业、刺激内需，并且增加进出口，这样取得更多的生产，那么这样才能保经济增长。同时也要关注通货膨胀，不要让通货膨胀吞噬了老百姓的存款，降低了老百姓的生活水平。我认为中央提出的〃一保一控〃这个方针一定要坚持下去，同时根据实际情况做一些调整。
根据我个人看法，我认为当前应该抓紧推出存款保险。存款保险是一颗定心丸，金融危机最怕的就是银行挤兑，因为任何银行不可能把所有存款都放在自己手里，都是把它贷出去了，如果大家都去银行提款，就必然会造成严重的问题。美国早就实行了对10万美元以下的存款户实行保险制度，所以你看尽管美国的金融风暴来得这么厉害，银行并没有受到挤兑的影响。所以我认为当前要抓紧推出存款保险。
芮成钢：在风暴来临之前，需要给自己系上一根安全带。成老，我还想问一下，有很多经济学家把这次华尔街危机看成是中国的一次机遇，因为这次金融风暴，美元在全球的霸主地位受到了根本上的撼动，很多人说包括中国、印度在内的这些成长性国家可以抓住机遇，在国际金融市场、金融体系中争取更大话语权的机会，你怎么看待这个问题？
成思危：这个问题是这样的，我的看法是人家势力减弱了，当然我们相对的势力加强了，但这并不足以改变基本情况，关键还需要提高我们自身的金融竞争力，稳步推进我们金融系统改革。现在我们金融体系的改革在中央领导下在逐步进行，但离最终目标还有一个阶段，比如说我们现在金融创新还是很少的。通过这次风暴，有的人可能会对证券化、金融创新产生很多负面的看法，实际上它是个双刃剑，就看你怎么去运用。再比如说我们现在的分业监管，这种分业经营的方式在金融风暴来的时候是很危险的，因为你把一个风险从证券市场赶走了，很可能在银行就出现更大的风险，所以需要更好地协调各行业之间的监管，逐步过渡到能够在统一的监管底下来协调各个市场。
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第17节：华尔街惊天大变局（17）
芮成钢：当华尔街风暴袭来的时候，我们的政策也进行了相关的调整，比如说央行下调了贷款利率和部分商业银行的存款准备金率，尤其是三大利好政策让周五（9月19日）的A股市场出现了强劲的反弹，但同时我们也应该关注中国资本市场的长期建设，毕竟一个更加健康、完善的市场体制才能保证我们在风暴中屹立不倒。那么在资本市场建设设上我们还有哪些方面需要进一步强化呢。成老，我想问问您，您在中国的A股市场方面总有一些独到的观点，特别引人注目，所以我想问问您，您对A股市场出现的这样一个强劲反弹，您是一种什么观点呢？
成思危：在股市4000点左右的时候，有人说中国股市已经到底了，当时我就说中国股市跌破2245点之时就是我们进入熊市之日，当然现在应该说是从慢牛进入熊市了。如何从熊市中走出来，最重要的就两点，一是怎样逐步培养和提高投资者的信心，二是加强股市基本制度的建设。提高信心可以采取一些利好政策的刺激，比如说最近推出的印花税单边征收，放松银行信贷，鼓励上市公司回购股份等等。我觉得刺激投资者信心的做法，它是治标，不治本，不可能根本上让熊市转为牛市。治本之策还要从四个方面：一是保持经济稳定、健康的增长，这是基本面；第二要培养优质健康的上市公司；第三就是要使投资者更加理性、更加冷静；最后就是要适度和有效的监管。要从这四个方面共同努力。
芮成钢：所以您就真的认为中国的股市已经从慢牛进入到熊市了？
成思危：对，这是当时我说的一个分界点，就是2245，上一次的最高点。
芮成钢：我们�