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但是，在后来的几十年中，金融学家们发现了很多现代金融学解释不了，或者与现代金融理论相矛盾的现象。例如，现代金融学理论说，股市是没有规律可循的，是不可预测的。但是，金融学家发现，股市有时确实存在某些规律，是可以预测的。
于是，以美国普林斯顿大学心理学和公共事务教授丹尼尔·卡耐曼为首的一些人对现代金融学家说，你们研究金融的方法不对。怎么不对呢？卡耐曼等人说，你们做的那个关于人的假设是不对的：我们做的心理学研究告诉我们，人不像你们假设的那样。
卡耐曼本来是个心理学家，他和其他人把心理学与金融学结合起来，从心理学的角度来研究金融，于是，创建了行为金融学。2002年，卡耐曼获得了诺贝尔经济学奖。
行为金融学与现代金融学的最大区别在于，它们对人的看法不一样。
现代金融学做了一个假设，这个假设就是，人是理性的，人不会犯错；现代金融学的所有理论与研究都是建立在这个假设之上的。
行为金融学则认为，人不可能总是理性的，是人就会犯错。根据行为金融学，我们会犯一些什么样的错误呢？比如说盲目自信、过度乐观、过于相信专家以及从众、随大流等等。
这些又是如何影响我们的金融活动呢？
比如说进行短线交易，频繁地买卖股票。如果投资者是完全理性的话，就不应该这样频繁地买卖股票，做短线交易。为什么呢？有两个理由。
第一个理由是，对投资者来说，短线交易的危害很大，它会给投资者带来很大的损失。
第二个理由是“信息不对称”。所谓“信息不对称”就是对于某件事，我知道的东西比你多，在我们的交易中，我占有优势。怎么把“信息不对称”用到股市里面呢？很简单，如果我有中石油公司的内幕信息，而你没有。这样，我们之间就存在“信息不对称”，我就可以从你身上赚钱。即使在美国、香港这样法制比较健全的地方，股市里面也会有“信息不对称”，也存在内幕信息与内幕交易。因此，只要存在信息不对称，大家就不应该频繁地买卖股票。
为什么很多人还是喜欢进行短线交易呢？
原因之一就是人们的过度自信。
原因之二是人们很容易犯的另一个错误，我们有个术语来形容这种错误：“幸存者偏差”。对于某件事，我们往往只看到了少数成功者的喜悦，而没有看到成千上万的失败者的失败。
行为金融学对现代金融学的挑战主要就是对“效率市场假说”的挑战，即质疑市场是不是一个效率市场。
例如，“效率市场假说”认为，股市的变动是由新闻推动的，因此在没有重大新闻发生的时候，股市不应该无缘无故地发生重大的波动。
然而，行为金融学家发现，股市经常无缘无故地发生大幅度波动。例如，1987年10月19日星期一，美国股市早上一开盘就暴跌大约22％，被称为“黑色星期一”，可是10月19 日这一天以及前一个周末并没有发生任何事情。美国耶鲁大学经济学教授罗伯特·希勒说，在美国股市历史上单天涨跌幅度最大的10次股市涨跌中，只有2次可以找到明确相关的新闻事件，也就是说，可以为这2次股市的大幅度涨跌找到合理的解释，其他8次则都是无缘无故的暴涨暴跌。
同现代金融学相比，行为金融学为我们提供了不同的思考金融问题的方式。因此，在了解现代金融学的同时，我们也应该了解行为金融学的基本内容。
第二十章 金融泡沫是如何形成的
荷兰的郁金香是出了名的，很多人到荷兰旅游就是为了去看郁金香。然而，历史上，郁金香却曾经给荷兰留下过沉痛的教训。1637年前后发生在荷兰的 “郁金香泡沫”大概是金融史上第一个著名的金融泡沫。
几十年之后，类似的一幕又发生在英吉利海峡对面的英国。而且同荷兰人的疯狂相比，英国人有过之而无不及。
17世纪末，长期的经济繁荣给英国人带来了大量的储蓄。他们缺的不是钱，而是投资机会。这种状况了造就了人类历史上著名的金融泡沫之一，即南海公司泡沫。
在南海泡沫中遭受过损失的包括大物理学家牛顿。在遭受损失后，牛顿无奈地说，“我可以计算天体的运行，但计算不了人们的疯狂。”
在南海泡沫破裂后，英国议会通过了《皇家交易与伦敦保险公司法》，这个法律也被称为《泡沫法》。该法案禁止英国公司发行股票。此后，直到1825年英国废除该法案，英国市场上很少有股票流通。
我们为什么把荷兰郁金香狂热、南海公司狂热叫做泡沫呢？当股票、房地产等资产的价格远远高于它们的真实价值，而我们又没有合理的理由来解释时，我们就认为出现了金融泡沫。
我们怎样才知道股票的价格太高了呢？衡量金融泡沫的一个常用指标是市盈率，也就是我们通常说的PE比。
判断股市、楼市是不是泡沫的一个简单办法是，当电视报刊杂志上铺天盖地在讨论股市、楼市，大街小巷里我们到处听到人们在谈论股票、房地产的时候，这个股市、楼市肯定就不正常了，就已经出现泡沫了。这种说法虽然不是很科学，但能从一定程度反映这一问题。
郁金香泡沫、南海公司泡沫破裂之后，金融泡沫从此不断在全球各地上演。
我国也没有幸免于金融泡沫。
我国股市从1990年创建，到2009年，只有不到二十年的历史。但是，在这短短的二十年中，我国股市已经经历了几次泡沫，其中最大的就是2006～2007年的泡沫。
2006年1月底，上海证券交易所的综合指数只有1300 点，但到2007年10月，该指数达到6200点，是2006年1月底的倍。股票价格是由发行股票的公司的业绩决定的，公司经营好，赚钱多，股票价格才会上涨。中国上市公司的业绩没有、也不可能在2006年1月到2007年10月这样不到两年的时间里出现如此巨大的改善。
当然，如同所有的金融泡沫必将破裂一样，中国股市的泡沫也破裂了。上证综合指数在2007年10月上涨到6200点后开始暴跌。到2008年初，上证综合指数只剩下了1800点。
那么，金融泡沫是怎么形成的？为什么金融泡沫会一再出现呢？
公众的投机可能导致金融泡沫。公众的投机如何导致泡沫呢？在股市里，大家通常不考虑股票到底值多少钱这个问题，更不会花时间与精力去计算股票到底值多少钱。大家都在赌，赌有没有比自己“更傻更天真”的“大傻瓜”。如果股市进入到了赌“谁是大傻瓜”的阶段，也就是我们通常说的“博傻”阶段，那么这个股市肯定就已经不正常，已经是一堆泡沫了。
公众的盲目乐观也可能导致金融泡沫。在行为金融学那一章中我们说过，人们不仅容易对事物持过度乐观的看法，而且相信这种乐观的前景真的会变成现实。
一个很有意思的现象是，在出现重大的技术创新、制度创新与市场改革的时候，人们非常容易对这些新技术、新制度的前景表现得非常乐观，相信它们能够带来长期的经济繁荣，于是就会出现股市的持续上涨。
20世纪美国的历次股市繁荣，或者说股市泡沫，几乎都同新技术与新制度的出现、市场的新发展有关，也都与公众的过度乐观联系在一起。
金融泡沫的形成与破裂，给各国经济都带来巨大危害。
资金是稀缺资源。金融市场本来就是为公司筹集资金提供方便的，而金融泡沫的危害就在于，它会把本来已经稀缺的资金引导到错误的地方，从而造成资金的巨大浪费。
无论是对于我们个人，还是对于一个国家的经济来说，金融泡沫的危害都很大。作为投资者，如果我们不指望在股市楼市中一夜暴富，而是选择一些前景比较好的公司的股票，认真地投资，而不是投机，那我们就可以避免在股市泡沫中吃亏。而政府呢，则应该制订完善的法规，规范股市的发展，严禁上市公司弄虚做假，严禁违法炒作股市楼市，那么金融泡沫就不容易形成。
第二十一章 为什么会发生金融危机
2008 年，从美国华尔街开始引发了一场全球金融危机。2008年的这场金融是1929年“大萧条”以来全球经历过的最严重的金融危机。
其实，金融业出问题是司空见惯的事情，而金融危机则是整个金融业出了很严重的问题。。