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但是，这19家泡泡少儿子品牌的加盟店虽然营收占比很低，但新东方都没有进行任何这方面的公示说明，从财务的角度来看，这确实不太谨慎。事实上，中国公司在信息披露上的粗枝大叶，以最低标准作为自己的要求，常常成为做空机构寻找做空标的的机会。一些做账人员，常常会因为数额小、中美文化差异、写上去反而会被误解等原因，而将一些细枝末节在财报中省略，这也使得每家上市公司的财务报表都存在或多或少的问题，而这些省略的细枝末节常常会成为被做空的证据。
浑水发布的做空报告确实存在很多不专业的地方，例如，新东方聘请的审计机构是德勤，浑水认为，德勤此前审计的中国公司频繁出事，包括多元环球水务（DGW）、中国高速频道等，因此不值得信任。比如，浑水认为新东方的毛利率过高，同样在美股上市的学而思教育集团（NYSE∶XRS）和安博教育（NYSE∶AMBO）也存在一些危险的信号。财报业绩令浑水非常信任的上市公司是学大教育（NYSE∶XUE），学大教育财报的总毛利率仅为295％。但是事实上，学大教育整体利润一直低于新东方等同类学校。这也显示出浑水对中国教育市场的不了解。
但是，浑水的诸多质疑条款也并非空穴来风，也反映出了其调查的力度。比如，关于新东方调整VIE的质疑，清理其他10个股东股份，调整并巩固VIE结构，通过无对价协议将股权100％转移到俞敏洪控制的实体下等。虽然俞敏洪表示这一举动是为股东利益着想，但这一事件发生前，公众并不知情。美国投资者普遍认为，中国概念股VIE结构缺乏透明度。虽未必违规，但确有风险。
而浑水针对民营教育机构身份的问题，连俞敏洪都感慨“浑水这个倒是抓到关键了”。民营教育机构的身份问题，是中国民营教育机构都面临的一个两难问题，就是处在企业和学校两个身份中间的模糊地带，但是这个不是企业自己能解决的。新东方在全国40多个城市拥有600多个教学中心，每个城市的税收情况都不一样，因为这“取决于和当地税收主管部门的沟通，有的给予了优惠，有的则没有”。
2012年7月19日，新东方止跌，股价上升至112元，涨幅1789％，盘间涨幅一度高达30％，当日成交量高达4819万股。从交易量上看，做空机构应该已经获利出逃。在新东方涨涨跌跌的过程中，浑水以及其背后的对冲基金无疑又已经大赚了一笔。此后，新东方高层又宣布了总价5000万美元的私人回购计划，股价开始回升。
10月1日，新东方发布公告称董事会特别委员会已经完成调查，认为做空机构浑水此前提出的指控缺乏切实证据。浑水亦通过推特（Twitter）立刻回复，称新东方北京校区显然存在财务造假。新东方承认向SEC提交的文件中，采用了这些数据，并使得营收增加了27％。浑水还质问新东方公告中谈到的55家学习中心和21家加盟学习中心的所有权问题。
与此同时浑水还将矛头转向了百度。？经常有人问我百度是否存在欺诈，我说：怎样才能阻止它们说谎，怎样辨别真伪，这取决于管理者的道德水平。百度CEO李彦宏是新东方董事会特别委员会的成员。再说一次，北京校区显然存在财务造假。对于李彦宏，请自行判断。”不过，百度目前市值近400亿美元，以做空10亿美元以下的借壳上市中概股起家的浑水及其背后的非主流基金，能否撬动百度还是一个大问题，而此举也被认为是对市场的试探。结果，浑水这种胡搅蛮缠的做法，并没有在市场上引起波澜。
2012年10月15日，新东方发布公告，称通过和美国证券交易委员会交涉，美国证券交易委员会的公司财务部对新东方将VIE并入上市公司财务报表没有异议，对将新东方的学校并入新东方或者新东方在中国的子公司也没有异议。至此，新东方正式渡过了浑水劫。当天，新东方股价大涨11％。截至2012年10月20日，其股价在17美元附近，较做空前的25美元仍然下跌不少。虽然，此次浑水做空成功牟利，但是其声誉却在中国急剧下降，严重透支了其早前建立起来的信誉。
香橼的恒大、奇虎劫
在2011年年底就声称会将做空阵地转向美股以外市场的香橼，在2012年6月20日晚间，通过其官方网站，发布了一份矛头直指恒大地产财务造假的长达57页的做空报告。该报告主要分为6个部分，指控恒大的内容包括：通过表外融资少报负债、虚构银行存款余额、因中国将实施新的闲置土地管理法而面临丧失土储的风险、集团主席许家印持有伪造文凭以及许家印投资足球队亏损等。
报告一出，2012年6月21日，恒大股价开始暴跌，在当日以448港元/股开盘后，其股价在上午10时之后大幅下跌，午间收市即急挫196％，市值蒸发了约132亿港元。而恒大的反应也非常迅速，午间休市期间，恒大火速发布澄清公告，并随后紧急召开全球电话会议，超过60位内地和海外投资机构的代表，参加了恒大组织的电话会议。许家印在广州恒大总部亲自坐镇，回答投资者提问，他一开场便情绪激动，“这些人是在造谣！这是抢劫的行为！我们会动用法律手段去解决问题！香橼肯定是个皮包公司，要是按照中国以前的法律，是要被枪毙的！”@米@花@书@库@ ；www。7mihua。com
许家印回应香橼质疑恒大财务造假时表示，一个上市公司账上有多少现金，都有会计师事务所在审计，不会是虚假的。而对恒大不规范的土地收购可能导致土地被要求归还政府的指控，许家印表示，这个报告完全是造谣。这么大的龙头企业，买地是违法的，这怎么可能呢？对于香橼称恒大投资大笔资金搞足球队的指控，许家印称恒大做足球除了可以提升品牌价值之外，等球员以后升值了，仍有钱可赚。恒大次日的迅速反击，再加上许家印对香橼的高调痛骂为自己增长了士气，其股价一度从低位恢复到42港元。但当天，恒大股价仍收报397港元，跌了114％，一天之内，市值蒸发了77亿港元。
6月22日，恒大又迅速在港交所发布了第二份长达9页的澄清公告，对香椽的指责进行了逐条批驳。许家印还亲自出席当日的恒大全球投资者大会，他对香橼等做空机构痛骂：“这是和平年代的战争！它们是侵略者，是土匪，是强盗！我们一定要彻底打垮这些掠夺者，捍卫东方企业的尊严！”这些内容也迅速占据了财经报纸的各大版面。而一直深受券商喜爱的恒大，在许家印的出位言论之后，也迅速收到包括花旗银行、德意志银行、美银美林、摩根大通在内的十大投行的力挺。许家印私人也趁机斥资增持恒大股份以表对恒大的信心。据悉，6月26日至28日，许家印连续3天，以每股3956至4066港元的价格，共增持恒大1790万股股份，出资总额近7200万港元。
值得一提的是，为了成功狙击恒大，香橼还在做空报告中专门为恒大主席许家印单独开了一个章节，质疑其学历和头衔。香橼质疑许家印美国西阿拉巴马州立大学荣誉博士学位以及其在武汉科技大学的求学经历，还有武汉科技大学的教授身份的真实性。香橼对许家印的这一指控被恒大回击。
香橼对恒大包括足球、董事长学历、拿地是否会被收回等的各项指控，使其对中国政治以及商业环境的不了解也跃然纸上。之后恒大声称会对香橼进行起诉，而香橼亦表示不会惧怕恒大，会陆续发表第二、第三份报告。但是，双方随后的这些交战都仅限于口水仗，并无实质性的动作。香橼此后在接受笔者访问时表示，注意到恒大，是因为其快速发展的态势和拿地时非常激进的态度，并有港股的投资人向其表达了恒大存在财务问题的可能性。
到2012年10月20日，恒大股价已经恢复，尽管该报告令香橼饱受不专业的质疑，但是同样不影响其与背后的基金通过此次做空恒大牟利。
恒大要起诉香橼，让香橼觉得中概股没有他想象中的那么好拿捏，或许恒大也仅仅是为了吓唬吓唬莱福特，没有实际行动起来，而此时的香橼，又有了新的目标。
香橼在奇虎360宣布进入搜索领域之后，