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三、安然变脸——深陷金融贸易操作难以自拔（1）
1999年8月安然将旗下的安然油气公司（Enron Oil and Gas 简称EOG）转让。将这家占有84％股份的天然气勘探生产公司抛弃，标志着安然从油气生产领域的撤出。在这之后，安然又相继把天然气液体燃料的加工生产公司Enron Gas Liguids Fuel（EGLI）踢出门外。而早前安然已经通过换股的形式先把专业从事原油和石油产品物流运输集散的子公司Enron Oil Trading and Transportation pany（EOTT）整合出局。顽童本人的安然阅历起源于EOTT，最早安然的中国业务也是通过EOTT开始从中国向美国出口汽油开始的，顽童也因此栖身于首批向美国出口汽油的行业团队之列。年逾七十的EOTT的前任董事长迈克罗瑞先生至今和顽童保持着经常性的联系，而他为反对安然的不理智改组所进行的斗争的全过程可以在描写安然是如何倒台的专题电视片（Smartest Guy in The Room）中表现得活灵剔透。
抛弃了生产和资源等重要环节元素，安然彻底将眼光转向了金融贸易操作。
正常合理发展的公司，其股票增值的根本应该是公司的实际盈利能力。
持有其股票的股东和股民期待的是每一个财政季度之后对于公司盈利利润的分红。但是，由于安然的大多数能源项目都经历了对于需要保证十年甚至二十年经营历程的基础设施的前期大规模投入，这些高额的投资要通过十至二十年才能收回。安然等不及要经历如此漫长的收益，它需要在当下的账面上看到这些预期的未来收益，以支撑其股票的增值。于是，安然通过与会计、银行甚至信用评级机构的“合谋”，预支未来收益（Unwind），使未来十年后的收益能出现在当年度的收入表中，以此提高公司的当年收益。
什么是Unwind？Wind直译为风或顺风。那么Unwind就是逆风，反常规的作为。 顽童来给大家打个简单的比方，来说明安然的预知未来收益（Unwind）的操作过程。
比如，安然今年的每股实际收益是五美元不足以支撑股票增值的预期。为了股票增值要预支未来的实际收益。 于但是其预期的经过未来十年经营将产生的收益还有另外两美元就被反映在今天的收益中。在这两美元中，已经有一美元反映在了目前的现金流中，此时，安然相比其预期的收益还缺少一美元的现金。为了填补这一美元的空缺，安然需要通过银团的融资和债券的发行套取现金来实现。于是，做为对银团套现的信用抵押，安然先可以将其固定资产抵给银行，然而固定资产的数量有限，不能多次抵押。于是安然进一步会将盈利项目及其债券抵押给银团来套取现金。可抵押的盈利项目及其债券有限怎么办？造假！公司有限的盈利能力被无限放大以支撑巨大的信用体制不断地套取现金。安然需要不断有新的项目、新产品、新收入，以填补前一次的收益预支，才能不断地推高股价。这样一来就出现了问题，由于盈利项目的数量也是有限的，就出现了反复抵押、多次抵押的现象。
那么，为何说安然所进行的预支未来收益是在安然与会计、银行甚至信用评级机构合谋来实现的呢？
首先，安然内部有着一套严格而有序的投资决策风险管理程序。安然开发公司Enron Development Corporation（EDC）做为安然所有项目的策划开发部门深谙什么样的项目能够得到各方的青睐。
三、安然变脸——深陷金融贸易操作难以自拔（2）
通常的新项目开发流程是EDC根据其所掌握的情况进行项目的开发。通过与会计公司的“合作”，为项目包装设计一个极富吸引力的预期收益并得到评级机构的高位评级。融资银团在“看上去很美”的预期收益带来的信心之下，将大量资本注入。之后，EDC将国内项目有偿打包转让给同为安然内部的安然服务集团Enron Gas Service（EGS）或将国际项目有偿转给安然国际集团Enron International（EI）。由于项目的最终建设者将是安然工程建设集团Enron Engineering and Construction Corporation（EECC），于是，在策划中，EDC会投其所好地加大建设成本以强调项目在建设和运营中的盈利，得到EECC对项目的认可。此外，通过律师通过风险管理（Risk Management）合同对项目的进行法律包装，EDC将各方对于风险的担心降低到了最低，对各方预期的盈利设计的最高。于是，各方由于有钱赚对于EDC提出的项目都满意。EDC能够以融资为目的快速开发、转让和抵押盈利项目。
在这个过程中，融资银行除了需要评价EDC的项目策划还会根据评级机构所提供的评级报告、业绩排行等信息对安然和安然的项目进行评估。以确定是不是要融资给安然以填补未来收益时所产生的空缺。
评级机构在这当中起到了推波助澜的作用，他们的评级影响着银行资金的去留。
然而，银行当然不会天真到只依靠评级机构的排行评价和EDC自说自话的项目优势就将资金注入安然。那些在不同银行反复抵押、多次抵押的项目，甚至是假项目银行并不是毫不知情。只是银行从业当事人更在意的是其自己业绩的收益，手续费、佣金等利益收入成为银行图利的明确目标。而至于项目的风险，即使是出现问题，最后承担风险的也是安然的职员、股民、股东、管理层、银行的存户乃至国民经济。于是，银行即使在发现问题时，只要有审计和评级报告打底子，也会选择闭上一只眼睛，一网不捞鱼地处理安然的项目融资。
由于EDC自有的一套激励商业项目开发人员的奖励机制，一旦项目融资成功，参与项目开发的人员即可按某比例获得此项目的奖金走人。这种刺激使得安然的商业开发人员竭尽所能，充分发挥聪明才智，能够富有创造性地解决问题。安然最多时曾经主导研究过约三千个融资项目开发，撬动的项目金额近万亿美金。
但也正是由于这一机制，商业开发人员可以不顾及项目的可行性及融资之后的经营状况，在融资后即能获得奖金。这使得后来很多安然的项目在实际建设操作中出现问题，甚至无法正常进行建设和操作。在安然内部，EDC和EECC也经常会因为这些只是包装完美但徒有其表、不具备可行性和操作性的项目争论不休，打得不可开交。以至于后来担任美国陆军部长的EECC总裁托马斯·怀特在当年一气之下拿了2500万退休金扬长而去。
这一系列本末倒置的抛弃上游基础、只强调金融商贸套利的行为，在2000年初的安然轻资产战略中发挥到极致。既然克马能拉车还要什么千里驹？杰特·斯奇林（Jett Skilling）不断鼓吹“Asset Light”（轻实物资产），“Decapitalization Growth”（低固定资产的增长）等，目的是要把安然过去十多年在世界各地所开发出的电厂、管道项目卖出，抽出股本金，投资在他所擅长和推崇的能源金融衍生产品的贸易业务上。当时很大的一个项目是把安然国际的所有实物资产的一半一揽子卖给Shell（壳牌），这将为安然拿回约32亿美元的股本投资，项目谈判了约七个月，最后不知所终。
四、安然有恙——产业与金融脱节导致严重后果（1）
安然的预支未来收益（Unwind）不断的需要资金的补充，使他们欠账越来越多，不断的以帐抵帐终于使安然不堪重负。
2001年10月17日，安然公司公布季度财务报告，其营业收入由2000年的超过1000亿美元突降到亏损亿美元。经营亏损为10亿美元，并且公布由于未公布的关联交易，股本减值12亿美元。《华尔街日报》一篇文章披露安然公司利用合伙公司隐瞒巨